Оценка стоимости бизнеса

Зачем оценивать стоимость бизнеса

Сколько стоит бизнес полезно знать, если собираетесь купить или продать его. А еще — при объединении, ликвидации или банкротстве. Расчет стоимости еще называют оценкой бизнеса.

Есть добровольная оценка бизнеса и обязательная, когда оценка проводится согласно требованиям законодательства. Например, при ликвидации компании.

Оценкой бизнеса занимаются специальные организации, у которых есть лицензия на данный вид деятельности. Они проводят независимую оценку. Но оценивать стоимость могут и сами собственники, чтобы использовать эти данные для своих целей. Например, чтобы оценить, как идут дела в организации и проанализировать возможную динамику развития.

«Если компания регулярно делает расчеты стоимости бизнеса и использует полученные цифры только для внутренних нужд, то к услугам оценщика можно не прибегать. Но если планируется представление расчетов во вне — для заключения сделки, оформления кредита, привлечения инвесторов, банкротства, дополнительной эмиссии акций, инвестиционного планирования и т.д., то нужен официальный отчет эксперта».

Оценка бизнеса проводится для следующих целей:

• Покупка. Если не знать реальную стоимость предприятия, можно купить его дороже рынка или вовсе приобрести убыточный и потерять деньги.
• Продажа. Оцениваем для того, чтобы не продавать за цену ниже рыночной. Новые владельцы смотрят на финансовую модель денежного потока и какую предприятие может принести в будущем.
• Слияние, поглощение, ликвидация. То же, что и при покупке — если не учитывать все нюансы, можно сильно потерять в деньгах. Оценщиков привлекают как собственники организаций, так и вторая сторона сделки. Задача каждого — собрать независимую информацию об организации.
• Споры о стоимости имущества, выкуп акций бизнеса у акционеров и страхование. Оценка обязательна, когда выкупают долю в акционерном обществе — при выкупе акций (согласно № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»). Стоимость ценных бумаг и страхования зависит от оценочной стоимости компании.
• Оценка текущего управления. Стоимость бизнеса поможет оценить эффективность управления компанией. Если она растет из года в год, значит, стратегия рабочая, а если нет — нужно ее пересмотреть.

Способы расчета стоимости бизнеса

Существует три подхода к оценке бизнеса — затратный, доходный и сравнительный. Подход выбирают в зависимости от ситуации и вида бизнеса.

Сравнение трех подходов к оценке:

	Основа расчета	Когда применяют	Когда не можем применять
Затратный	Стоимость активов	У организации много дорогостоящей собственности	Мало активов
Доходный	Возможные будущие доходы от бизнеса	У организации был рост дохода и он возможен в будущем	Нет дохода
Сравнительный	Цена аналогичного бизнеса на рынке	Есть информация о стоимости аналогичных компаний, с которыми можно сравнить бизнес	Нет информации о стоимости аналогичного бизнеса

Точнее всего будет рассчитать стоимость предприятия по каждому из подходов и после сравнить результаты. При правильном расчете не должно быть большой разницы между значениями.

Затратный подход

Затратный метод основан на том, что стоимость бизнеса — это сумма его активов за вычетом понесенных расходов. То есть из стоимости всех активов предприятия вычитают сумму его долгов.

Этот метод подойдет для компаний, у которых много материальных активов (имущества). Если использовать для оценки два других подхода, стоимость имущества может быть занижена. Также он подходит для ситуаций быстрой продажи и ликвидации, переоценки активов.

«Есть ситуации, когда нет рынка стоимости подобного бизнеса, например госучреждение. Тогда для оценки используется имеющаяся информация — это фактические затраты на строительство. В этом случае оценку можно производить на основе определения стоимости строительства за вычетом амортизации и возмещения износа, т.е. затратным подходом».

Есть два метода оценки стоимости бизнеса затратным подходом: чистых активов и ликвидационной стоимости.

Метод чистых активов:

Где активы — имущество, внеоборотные запасы, дебиторская задолженность, депозиты, товарные знаки, а долговые обязательства — кредиты, задолженности. Проводится оценка как материальных, так и нематериальных активов.

Активы и долговые обязательства оцениваемой компании можно найти в её Балансе. Управленческий Баланс — это один из главных отчетов в управленческом учете. Он отражает, сколько денег вложено в компанию и на что они потрачены. Его собирают на определенную дату, поэтому он позволяет увидеть состояние компании в конкретный период времени.

Приведем пример компании, владелец которой планирует самостоятельно провести оценку стоимости своего предприятия — кафе в центре города. Для этого собственник обращается к отчету и видит, что активы его бизнеса составляют 430 000 руб., долговые обязательства перед банком — 50 000 руб. Подставляем цифры:

430 000 - 50 000 = 380 000

Стоимость кафе затратным подходом в итоге получилась 380 тысяч рублей.

Метод ликвидационной стоимости:

Формула та же, но данные другие. Она используется только тогда, когда предприятие наверняка будет ликвидировано. В этом случае активы и долги рассчитываются по-другому. Стоимость активов корректируется на размер скидки, которую собственник может предложить, чтобы ускорить продажу компании. А еще нужно учесть расходы на рекламную кампанию, которая может понадобиться для ускорения процесса продажи.

При затратном подходе самый простой расчет — метод чистых активов, где источник информации — отчет Баланс. Метод ликвидационной стоимости тоже не сложный, но используется значительно реже, например, при ликвидации предприятия через продажу.

Доходный подход

Доходный подход зависит от будущей прибыли бизнеса, включая возможные риски и инфляцию. Им производят оценку компаний, чья прибыль стабильно растет.

Этот подход лучше использовать, когда нужно определить стоимость организации для дальнейшей покупки/продажи или инвестиций в него. Доходный метод подойдет для стартапа (новые технологии, интеллектуальная собственность) или растущей компании, которая в будущем ожидает увеличение прибыли.

Есть два метода оценки стоимости при доходном подходе: прямой капитализации и дисконтирования предполагаемых денежных потоков. В методе дисконтированных денежных потоков в формулах используется такой показатель, как ставка дисконтирования. Эта величина помогает спрогнозировать, сколько прибыли будет приносить предприятие в будущем, и позволяет учесть возможные риски и инфляцию.

Рассмотрим первый способ — прямой капитализации. Его проще применить для самостоятельного расчета, так как в формулах используются известные данные.

Метод прямой капитализации:

Метод прямой капитализации оценивает бизнес исходя из прошлых доходов. Доход организации берется из отчета о финансовых результатах (ОФР или Форма № 2) как средний годовой доход за 3−5 лет.

Ставка капитализации — это значение ставки доходности на вложения, рассчитанная по отрасли или рынку. Найти эту ставку можно в открытых источниках, например, в справочно-правовой системе КонсультантПлюс. Или рассчитать по формуле:

Ставка дисконта — это отношение стоимости компании на данный момент времени к возможной будущей стоимости, выраженное в процентах.

Коэффициент капитализации можно рассчитать и по Балансу. Формула коэффициента представляет собой отношение долгосрочных и краткосрочных заемных средств к собственным средствам.

Данные для подстановки в формулу выше можно взять из бухгалтерского баланса предприятия.

Форма бухгалтерской отчетности. Бухгалтерский баланс (ОКУД 710 001)

Рассчитаем стоимость кафе по методу прямой капитализации.

Для этого будем использовать вторую формулу коэффициента капитализации. Находим в Балансе нужные строки — краткосрочные обязательства, долгосрочные обязательства и собственный капитал. А данные по доходу берем как среднее арифметическое за три года — 320 000 руб.

Коэффициент капитализации = 30 000 + 20 000 / 65 000 = 0,76

Стоимость компании = 320 000 (ср. доход за 3 года) / 0,76 = 421 052

Итоговая стоимость кафе доходным подходом — 421 тыс. руб.

Сравнительный подход

Сравнительный подход используют, если на рынке есть достоверная информация о продаже аналогичных компаний конкурентов и их рыночной стоимости.

«Чтобы провести оценку стоимости бизнеса сравнительными методами, нужно подобрать несколько сделок на рынке с аналогичными компаниями, у которых цена продажи известна и есть какой-то общий показатель. Это может быть выручка на квадратный метр торговой площади, количество оборудования, число посадочных мест. Сравниваем по выбранному показателю и таким образом рассчитываем стоимость оцениваемого бизнеса».

Есть два метода оценки стоимости бизнеса при сравнительном подходе: метод сделок и метод рынка капитала. В первом случае нам нужно знать стоимость похожей компании и её выручку. А во втором — выручку, цены на акции аналогичной компании и доход с этих акций.

Получается так: методом сделок оценивают бизнес, который не выпускает акции. А рынок капитала можно применить к акционерным обществам и организациям, выпускающим ценные бумаги. Для самостоятельного расчета лучше подходит метод сделок.

Метод сделок:

Мультипликатор — это отношение стоимости предприятия к его выручке или к стоимости активов. Эти данные можно найти в публичных отчетах компаний и посчитать самостоятельно.

Мультипликатор P/R — капитализация к выручке.
Мультипликатор P/A — капитализация к общей стоимости активов.

Например, финансовые показатели ООО «Газпром Нефтехим Салават» за несколько предыдущих лет есть в свободном доступе:

Чистые активы и выручка ООО «Газпром Нефтехим Салават» в бухгалтерской отчетности и финансовом анализе

Можно вычислить нужный мультипликатор и подставить его в расчет. Зная выручку и значение мультипликатора, получаем стоимость бизнеса.

Самостоятельно вычислить все мультипликаторы и коэффициенты сложно, но можно получить примерное значение. Этого вполне достаточно, чтобы сравнить полученную стоимость с данными по другим методам, когда вы оцениваете бизнес «для себя».

Как посчитать самому

На примерах ниже покажем, как можно провести оценку стоимости бизнеса самостоятельно.

В первом примере найдём стоимость кафе с использованием доходного подхода, методом прямой капитализации.

Для этого будем использовать вторую формулу коэффициента капитализации. Находим в Балансе нужные строки — краткосрочные обязательства, долгосрочные обязательства и собственный капитал. А данные по доходу берем как среднее арифметическое за три года — 320 000 руб.

Коэффициент капитализации = 30 000 + 20 000 / 65 000 = 0,76

Стоимость компании = 320 000 (ср.доход за 3 года) / 0,76 = 421 052 руб

Итоговая стоимость кафе доходным подходом — 421 тысяча рублей.

Во втором примере будем использовать сравнительный подход.

Для этого вычислим мультипликатор Р/А, используя стоимость компаний-аналогов. В нашем случае — аналогичные по площади кафе на главных улицах города.

	Наше кафе	Аналог 1	Аналог 2	Аналог 3
Цена бизнеса на рынке	?	510 000	365 000	290 000
Стоимость активов (площадь помещения, мебель, оборудование)	430 000	350 000	420 000	205 000
P/A (цена бизнеса к стоимости активов)	1,24 (среднее арифметическое аналогов)	1,46	0,86	1,41

Теперь мы знаем мультипликатор. Нужно умножить его на активы — получаем:

430 000 * 1,24 = 533 200 руб.

Стоимость кафе по сравнительному подходу — 533 тысячи рублей.

Как согласовать результаты трёх подходов

Проведя оценку стоимости кафе тремя подходами, мы получили следующие результаты:

• затратный подход — 380 тысяч рублей;
• доходный подход — 421 тысяча рублей;
• сравнительный подход — 533 тысячи рублей.

Они значительно различаются. Как определить, какой из них является наиболее точным, на какой стоит ориентироваться?

Эксперты советуют каждому из подходов дать удельный вес, то есть оценить, насколько он соответствует компании. Например, если у предприятия стабильно растёт доход, больший удельный вес следует дать доходному подходу. Если организация владеет большим количеством дорогостоящих активов — затратному. Сравнительный будет в приоритете, если на рынке много аналогичных компаний и есть достоверная информация по ним.

У кафе нет дорогостоящих активов, поэтому затратному подходу присвоим удельный вес 25 %.

Прибыль кафе примерно одинаковая из периода в период. Удельный вес доходного подхода — 25 %.

Сравнительный подход отражает реальную ситуацию на рынке. В данном случае он кажется наиболее точным, поэтому его удельный вес — 50 %

Присвоив вес каждому подходу, можно рассчитать согласованную стоимость бизнеса по формуле:

где К1, К2 и К3 — присвоенные каждому методу весовые коэффициенты.

Подставляем данные в формулу:

380 000×25 % + 421 000×25 % + 533 000×50 % = 466 750

Согласованная стоимость кафе составила 466 750 рублей.

Подготовка и этапы оценки

Вначале нужно определить цель оценки и финансовую модель бизнеса. От этого зависит выбор подхода и метода расчета, точность достижения экономических интересов сторон. Далее выбираем оценщика. Важно, чтобы он имел все необходимые документы:

• квалификационный аттестат по направлению «Оценка бизнеса» или диплом о профессиональной переподготовке в области оценочной деятельности;
• сведения из государственного реестра саморегулируемых организаций оценщиков (СРО);
• полис Страхования ответственности оценщика.

Можно заранее найти нужные для проведения оценки документы и сделать их копии:

• Устав или Учредительный договор;
• документы об образовании юридического лица;
• бухгалтерская отчётность за последние три года (Формы № 1−5);
• бизнес-план или другие документы о деятельности компании;
• справка о наличии или отсутствии у бизнеса обременений;
• документы на объекты недвижимости компании — выписка из ЕГРН, правоустанавливающие документы, технические документы, документы на движимое имущество (ПТС).

Как проходит оценка

Цель определена, предварительный пакет документов собран — самое время обратиться к выбранному заранее оценщику. Переходим к этапам оценки:

1. Подготовка. Согласование цели, сроков и стоимости работ, заключение договора.
2. Анализ объекта. Оценщик изучает документы и запрашивает недостающие.
3. Анализ рынка. Маркетинговые исследования рынка и факторов, влияющих на деятельность компании.
4. Расчеты. Основной этап. Проводятся расчеты выбранными методами.
5. Отчет. Заключительный этап, сбор данных о проделанной работе.

Отчёт об оценке — это стандартный документ. Его составляют в соответствии с российским законодательством об оценочной деятельности, федеральным стандартом оценки (ФСО VI) и правилами СРО, в которой состоит оценщик. Отчет об оценке обязательно должен иметь вид, приведенный в разделе II ФСО VI.

Фрагмент Отчёта об оценке

Отчёт должен быть сброшюрован, пронумерован, содержать подробные расчеты, фотографии объекта оценки, копии документов оценщика, подписи оценщика и печати.

Как автоматизировать сбор данных для расчета

В сервисе автоматизации управленческого учета Финтабло есть Баланс, который собирается автоматически. Риск ошибок минимален, поэтому данные в отчете достоверные, и на них можно опираться при оценке стоимости компании.

Можно взять всю информацию из Баланса и провести расчёты самостоятельно затратным подходом по методу чистых активов. Все нужные данные доступны на одном экране — остается только подставить их в формулу.

Данные из Баланса в Финтабло можно подставить в формулу

Финтабло поможет провести оценку быстрее, независимо от того, справляетесь своими силами или привлекаете стороннего эксперта. Можно предоставить доступ к отчетам на сайте оценщику и он в короткие сроки соберет всю необходимую информацию. Записывайтесь на встречу, чтобы узнать подробности.

Узнайте о всех возможностях Финтабло

Покажем, как сервис поможет упростить финансовый учет и найти где вы теряете деньги

Записаться на встречу

Бесплатно
Займёт 40 минут
Zoom, Skype или Google Meet

Елена Чумакова

Финансовый директор

Как избежать ошибок при расчете и повысить стоимость бизнеса

Избежать ошибок поможет изучение бизнес-процессов вашей компании или компании, которую вы собираетесь купить. Нужно уметь анализировать достоверность результатов и не бояться просить помощи специалистов, которые могут подтвердить правильность метода оценки бизнеса.

Повысить рыночную стоимость бизнеса позволит уменьшение денежного оттока и затрат — чем меньше затраты, тем больше доходы. Вот еще одна закономерность: уменьшение дебиторской задолженности ведет к увеличению доходов компании. Цена бизнеса растет.

Основные советы, как избежать ошибок и повысить стоимость бизнеса:

Исключаем ошибки	Повышаем стоимость
Правильно определите цель и метод оценки. Консультируйтесь со специалистами, например, с менеджерами компании. Выберите надежного оценщика с известной репутацией	Уменьшите налоги. Расплатитесь по кредитам. Сократите затраты компании. Сократите дебиторскую задолженность.

Чтобы повысить стоимость компании можно использовать два основных принципа — увеличить доходы или снизить затраты. Оба принципа ведут к увеличению прибыльности бизнеса, а значит, и к увеличению его стоимости.

Заключение

1. Есть три подхода к оценке бизнеса — затратный, доходный и сравнительный.
2. Выбор подхода и метода расчета стоимости зависит от вида бизнеса и целей оценки.
3. Оценка бизнеса может быть добровольной, когда собственник рассчитывает стоимость для внутренних целей, и обязательной — при покупке, продаже, ликвидации или банкротстве.
4. Добровольная оценка помогает собственнику бизнеса в принятии управленческих решений. Например, определить вектор развития, необходимость продажи предприятия, увидеть эффективность работы.
5. При оценке бизнеса можно руководствоваться финансовыми показателями из управленческого Баланса в Финтабло. Сервис исключает вероятность ошибок, поэтому цифры в нём верные.